永赢高端制造基金经理 范帆
(资料图片仅供参考)
1、2022年大幅调整的消费电子板块在今年以来走势逐步回暖，主要原因是什么？
消费电子行业关键点就在于“产品创新”，也就是供给创造需求。从上一轮苹果最后的Airpods创新以来，已经有近两年的时间内消费电子没有大品类的创新。消费电子行业(包括零部件、组装和光学)本身不是一个壁垒很高的赛道，在没有创新的存量市场下，势必会带来企业的互相内卷和客户的压价，这导致过去2年内消费电子指数一直表现萎靡，仅在一些特别细分的板块如汽车相关有阶段性的行情。
这一轮走势回暖的特征也是在于产品创新的预期。年初至今两件事又引起了大家对创新的关注：一是苹果MR给大家带来XR板块创新的预期；二是AI带动消费电子创新的预期。但从目前主要贡献消费电子公司业绩的手机来看，依旧萎靡不振。
因此，年初至今的行情可以解释为AI和MR给行业带来创新预期的行情。
2、如何看当前消费电子板块的估值水平？未来是否还有成长空间？
没有产品创新时，消费电子行业就是传统制造行业，其估值弹性来自于业绩增速预期。目前来看，核心点还是在于是否又一轮新的产品创新周期，在这样的预期出现前，消费电子估值水位整体持续上扬的推动力目前来看可能是相对不足的，但大概率会有结构性的机会和阶段性的类主题的演绎。
3、展望下半年，消费电子行情将如何演绎？
消费电子是靠业绩驱动的行业，在没有产品创新周期大幅激发需求的背景下，其行业需要靠整体经济复苏带动需求的复苏。目前来看，苹果MR有一定程度的产品创新，但其较高的价格、内容生态的不足、玩法创新的有限，都会制约第一代产品放量。因此这一品类创新能否真正带动新一轮的需求，需要等到其第二代产品再做观察。因此后续消费电子需求改善可能更加依赖于宏观经济的修复，但在弱复苏的背景下，很难看到显著变化。如果没有供需关系的改变，那消费电子未来一段时期内可能不会有特别大的超额收益。中长期看，每一轮消费电子行业的将机会都来自于产品创新。利好点在于AI技术成熟后，可以大幅降低虚拟世界构建的成本与效率，为XR产业内容生态助力从而提升体验。同时AI技术存在赋能传统硬件带来体验大幅改善的可能，从而激发新一轮的换机需求。利空因素在于AI无法驱动产品创新。
4、随着智能手机、汽车需求回暖，消费电子板块哪些细分赛道值得关注？
我们认为消费电子最大的机会还是来自于产品创新周期。因此与AI有关的子赛道可能会存在较好的机会。例如智能穿戴设备在AI赋能后，能否大幅提升体验从而带来产品的量价齐升。例如AI大幅降低内容生成成本，XR应用改善后能否激发新的硬件需求。除此以外，一些与顺周期关联度较高的子行业，如被动元器件、面板、LED等也可能随着经济复苏而出现边际改善，从而有望带来一轮修复性的机会。
5、普通投资者如何借道基金参与消费电子板块机会？
我认为基于看好消费电子行业而配置基金，更好的方式还是主动型产品。核心原因是消费电子超额收益的机会一般来自于产品创新。而产品创新利好的多数是某些细分子行业中的龙头公司，可能很难拉动整个行业的需求。因此主动型基金能够通过对产业趋势的判断及选股，更好的捕捉这类投资机会。当然，这类产品的风险也相对较高，投资者需要注意结合自身的风险承受能力，谨慎选择适合自己的产品。
风险提示：投资有风险，投资需谨慎。以上所提及个股仅作举例说明，不作为推荐，不构成任何投资建议或承诺。
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